政府投融资法律业务专业委员会（2019年12月）

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2020年政府债券发行仍将维持较大规模

2019年12月19日，记者从财政部国库司召开的2019年第四季度国债会议上获悉，今年政府债券发行平稳有序，各项改革任务圆满完成。明年国债、地方债券发行将仍然维持较大规模。

据介绍，截至12月13日，今年国债累计发行约4.03万亿元，完成全年计划发行量约96%，其中，发行记账式国债147期（次）计3.63万亿元，占全部国债发行面值的90%；发行储蓄国债22期计3998.24亿元，占全部国债发行面值的10%；地方债券累计发行4.34万亿元，其中，新增债券、再融资债券、置换债券分别发行3.03万亿元、1.15万亿元、0.16万亿元。新增债券中，一般债券、专项债券分别发行0.9万亿元、2.13万亿元。

会议指出，今年以来，财政部按照预算安排和国债余额管理的有关制度，结合国库现金流量预测和国债市场情况，科学拟订国债发行计划，保持国债供给平稳有序增长。债券市场资金面合理充裕，国债需求较好，国债发行利率总体下行，国债发行工作顺利开展；财政部认真贯彻落实党中央国务院关于地方债券的决策部署，提前下达债务限额，积极指导各地提前做好发行准备，科学制定发行计划，统筹地方债券和国债、不同地区地方债券的发行工作，切实加快了地方债券发行进度。

会议分析，今年国债发行主要呈现四个特点：一是记账式国债需求旺盛，发行利率总体下行。今年以来，记账式国债投标需求较为旺盛，1-11月平均投标倍数为2.82倍，同比增加0.37倍；平均发行利率3.04%，同比下降32个基点。二是外资机构持有量持续增加。截至11月末，外资机构持有我国国债1.52万亿，同比增长16.52%；其中，境外机构持有1.29万亿元，同比增长19.27%，已成为除商业银行外第二大国债持有机构。三是记账式国债流动性明显提升。1-11月，记账式国债现券交易29.15万亿元，同比增加超过七成，换手率第一次突破2倍达到2.04倍。国债期货成交12.99万亿元，同比增加3.02万亿元。四是储蓄国债发行期次有所增加。全年储蓄国债共发行22期共3998.24亿元，较去年增加4期共700亿元，全年计划完成率接近100％。

地方债券发行主要呈现五个特点：一是发行进度显著加快。9月底前完成全年新增债券发行任务，序时进度较往年大幅提前。二是发行利率降低。地方债券平均发行利率3.47%，同比降低43个基点；较国债收益率平均上浮27个基点，同比降低16个基点。不同地区地方债券与国债的利差有所分化，东部地区与国债的利差多为25个基点，东北和中西部地区与国债的利差较大，有的省份超过60个基点。三是平均发行期限延长。地方债券平均发行期限10.19年，同比增加4.13年。其中，10年期以上债券发行7925.51亿元，较去年同期增加7399.82亿元。四是二级市场流动性得到改善。1-11月，地方债券现券交易9.07万亿元，同比增加5.58万亿元；换手率0.47倍，同比增加0.25倍。五是成功推出地方债券商业银行柜台发行。宁波、浙江、广东等12省区（市）先后通过商业银行柜台发行地方债券111.3亿元，个人和中小机构认购踊跃，个人投资者占比约37%，投资者多元化程度进一步提高。

财政部国库司司长王小龙在会上提出，在大规模减税降费、财政收入增幅趋缓的背景下，政府债券筹资要发挥更大作用，明年国债、地方债券发行将仍然维持较大规模，希望各承销团成员积极配合财政部共同做好2020年政府债券发行工作。国债、地方债的较大规模的发行有利于国民经济的持续、健康发展，对于政府投融资领域项目的正常、顺利开展提供了资金保障，也有利于存量政府投融资项目的持续推进，尽量避免政府因资金缺乏而造成违约的情形出现。